L’offre GameStop eBay secoue Wall Street ce lundi 4 mai 2026. Le distributeur américain a déposé une proposition de rachat non sollicitée de 55,5 milliards de dollars sur le géant historique de l’e-commerce.
L’opération, dévoilée dimanche 3 mai au soir, valorise eBay à près de quatre fois la capitalisation boursière actuelle de GameStop. Elle place Ryan Cohen, président et actionnaire de référence du distributeur de jeux vidéo, au centre d’une bataille capitalistique d’une ampleur rarement vue dans l’histoire récente du commerce en ligne.
Une proposition à 125 dollars par action, moitié numéraire moitié titres
Selon le communiqué officiel de GameStop publié le 3 mai 2026, l’offre se décompose ainsi :
- Prix proposé : 125 dollars par action
- Composition : 50 % en numéraire, 50 % en actions ordinaires GameStop
- Valeur totale en fonds propres : environ 55,5 milliards de dollars
- Prime de 27 % sur le VWAP à 30 jours et de 36 % sur le VWAP à 90 jours
- Prime de 46 % sur le cours non affecté du 4 février 2026, date à laquelle GameStop a commencé à accumuler sa position
- Prime d’environ 20 % sur le cours de clôture du vendredi 1er mai (104,07 dollars)
GameStop indique également détenir une participation économique de 5 % dans eBay, construite via des titres et des produits dérivés. La société a annoncé le dépôt imminent d’un Schedule 13D et d’une notification HSR auprès des autorités américaines compétentes. Les actionnaires d’eBay disposeraient d’un droit d’élection complet sur la nature de la contrepartie reçue, avec une répartition au prorata.
Un montage financier qui interroge les marchés
Le principal point d’interrogation porte sur la capacité de GameStop à boucler le financement de l’opération. La société dispose d’environ 9,4 milliards de dollars en trésorerie et investissements liquides, complétés par une lettre d’engagement « hautement confiante » de TD Bank pouvant aller jusqu’à 20 milliards de dollars de dette. Sa capitalisation boursière s’établissait autour de 12 milliards de dollars avant l’annonce, contre 46 milliards pour eBay.
Sur le papier, ces ressources cumulées laissent un écart d’au moins 14 à 16 milliards de dollars avec le prix proposé. GameStop indique qu’il pourrait combler ce différentiel par l’émission d’actions supplémentaires, une dilution potentielle qui inquiète déjà ses propres actionnaires. Le titre GameStop reculait de près de 5 % à l’ouverture lundi, tandis qu’eBay grimpait d’environ 6 %, à un peu plus de 110 dollars, soit nettement sous le prix offert.
La vision de Ryan Cohen, faire d’eBay un rival crédible d’Amazon
L’argumentaire stratégique défendu par Cohen tient en une idée centrale : combiner GameStop et eBay produirait un acteur capable d’affronter Amazon sur le terrain du commerce en ligne grand public. Le dirigeant met en avant les vendeurs particuliers et les communautés de collectionneurs, deux segments où eBay conserve un actif historique solide. Selon le communiqué officiel de GameStop, l’opération doit générer 2 milliards de dollars d’économies annualisées dans l’année qui suit la clôture.
Ryan Cohen reste connu pour avoir fondé Chewy, le distributeur en ligne d’articles pour animaux de compagnie, racheté par PetSmart pour 3,35 milliards de dollars en 2017. Il avait évoqué dès janvier 2026 la préparation d’une acquisition de grande ampleur, qualifiée de transformationnelle, sans en dévoiler la cible. La proposition publiée dimanche révèle qu’eBay constituait bien l’objectif visé.
Une interview sur CNBC qui n’apporte pas de réponses claires
Interrogé lundi matin sur CNBC dans l’émission Squawk Box, Ryan Cohen a éludé les questions précises sur le bouclage du financement. L’animateur Andrew Ross Sorkin lui a demandé à plusieurs reprises comment les chiffres permettaient d’atteindre le prix annoncé, en soulignant que la trésorerie, la capitalisation et l’engagement de TD Bank cumulés laissaient un manque évalué à environ 16 milliards de dollars.
« Nous proposons moitié cash, moitié actions », a déclaré Ryan Cohen, président de GameStop, sur le plateau de CNBC. (We’re offering half cash, half stock.) Le dirigeant a répété cette formule sans détailler les modalités précises du financement complémentaire. L’entretien de seize minutes s’est conclu sans que les téléspectateurs obtiennent d’éclaircissement, un échange qui a alimenté le scepticisme des analystes financiers.
La balle dans le camp d’eBay
Le conseil d’administration d’eBay a confirmé lundi 4 mai avoir reçu la proposition. Dans un communiqué officiel, la société indique qu’elle examinera l’offre avec ses conseillers financiers et juridiques afin de déterminer la marche à suivre dans l’intérêt de ses actionnaires. eBay précise n’avoir eu aucun contact préalable avec GameStop avant la réception de la proposition.
Le conseil indique vouloir évaluer en priorité la valeur effective de la composante en actions GameStop, ainsi que la capacité du distributeur à formuler une proposition contraignante et exécutable. Cette dernière formulation traduit un scepticisme marqué quant à la solidité du montage financier présenté. La direction d’eBay n’a pas indiqué de calendrier précis pour sa réponse, mais Cohen a déjà laissé entendre qu’il était prêt à mener une bataille par procuration auprès des actionnaires en cas de refus.
Un pari dans la lignée des meme stocks
Le rapprochement potentiel s’inscrit dans la trajectoire personnelle de Ryan Cohen, devenu emblématique du mouvement des meme stocks depuis son arrivée au conseil d’administration de GameStop en janvier 2021. À l’époque, le titre avait grimpé de 1 500 % en deux semaines sous l’impulsion de traders particuliers réunis sur le forum WallStreetBets de Reddit, dans l’un des épisodes les plus chaotiques des marchés modernes.
Cohen détient environ 9 % de GameStop. Selon le communiqué officiel, il deviendrait directeur général de l’entité combinée sans salaire fixe, sans bonus en numéraire et sans parachute doré, sa rémunération étant indexée uniquement sur la performance du nouvel ensemble. Cette structure inhabituelle vise à rassurer les actionnaires d’eBay sur l’alignement d’intérêts à long terme avec la direction proposée.
L’opération doit encore franchir plusieurs obstacles majeurs avant de se concrétiser : approbation du conseil d’eBay, validation des autorités de la concurrence, vote des actionnaires des deux sociétés et finalisation du financement. À court terme, l’écart persistant entre le cours d’eBay et le prix offert traduit le doute des investisseurs sur l’aboutissement du dossier. Les prochains jours seront décisifs, avec la publication attendue du Schedule 13D et de la notification HSR, qui permettront de mesurer plus précisément la solidité du tour de table assemblé par Ryan Cohen, et de juger si cette offensive boursière finira en accord négocié, en bataille par procuration ou en simple coup d’éclat médiatique.
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